【摘要】 近年来，在我国各行业内兴起了海外并购的热潮，本文以吉利并购沃尔沃为例，在介绍这一并购始末的基础上分析了这一并购为吉利带来的效益，以此揭示了企业海外并购热潮兴起的原因。另外，本文就我国企业海外并购面临的挑战进行了分析、总结并提出了相应的应对方法，旨在让我国企业的海外并购之路走得更远。
【关键词】 海外并购 资金限制 政治因素
由于我国受金融危机的影响相对较小，故在金融危机对全球各行各业造成巨大冲击的背景下，在我国各企业间掀起了一股跨国并购的浪潮，尤其是在能源、钢铁、有色金属、汽车等行业内，企业的跨国并购十分活跃，这其中不乏海外并购失败的案例，也包含了类似于吉利收购沃尔沃的成功案例，但无论如何，收购的成功只是一个开始，企业收购跨国公司的代价是巨大的，之后应当如何经营才是企业面对的最大挑战。
一、吉利并购沃尔沃案例分析
1、吉利并购沃尔沃始末
（1）前期准备。吉利董事长李书福早在2002年底就做出了沃尔沃可能会出现经营问题的预测，自那时起，吉利一直密切关注着沃尔沃并着手筹措并购的相关事宜。具体来看，首先，吉利汽车公司聘请了英国著名投资银行洛希尔公司担任其投资顾问，紧接着，通过洛希尔公司的关系网组建了包含全球顶尖律师事务所富尔德、会计师事务所德勤、著名汽车咨询公司罗兰贝格以及著名企业并购公关公司博然思维在内的百人团队，暗地里对沃尔沃进行了全面评估，在福特正式宣布出售沃尔沃后吉利立刻组建了谈判团并与福特进行了3年多的正式沟通，吉利最终于2009年10月28日成为了沃尔沃的首选竞购方。
（2）并购过程。吉利公司从2002年开始策划对沃尔沃的并购，直到2010年才与美国福特汽车公司正式签署并购沃尔沃的协议，整个并购过程可谓困难重重，这其中包括资金问题、工会问题以及政府问题。
首先，资金问题。吉利集团以约18亿美元的收购价格获得了沃尔沃汽车公司100%的股权及相关资产，这一价格创下了中国企业并购海外整车资产的最高记录，这一价格对于吉利这一成立不过二十余年的企业而言过于庞大，所以资金问题是吉利在并购过程中面临的最直接的问题。吉利2009年的销售利润只有十几亿人民币，如若没有银行、地方及中央政府的大力支持，光靠吉利自身难以解决这庞大的资金问题。考虑到并购后企业继续发展需要一定的流动资金，吉利此次的收购共计需要27亿美元，国内和国外融资比例约为1：1，其中国内资金的50%以上是吉利的自有资金，国外资金主要来源于美国以及欧洲。另外，值得一提的是，由于高盛集团有介入到沃尔沃的并购过程中，所以吉利的这一并购举措引起了资本市场的广泛关注，吉利的H股于2010年4月1日上涨到了4.15港元/股，其融资空间在高盛的介入下得到了进一步的提升。
其次，工会问题。在国外的企业中，工会往往具有很大的话语权，取得工会的信任是吉利并购沃尔沃所面临的又一重大考验。吉利如若成功并购沃尔沃，那么员工就业、薪酬待遇等问题的出现是在所难免的，故在这些问题得到合理解决之前，工会的阻挠会在很大程度上制约并购的进程。事实上，吉利处理这一问题的方法具有较强的借鉴意义。吉利方面明确表示，沃尔沃在哥德堡和比利时的工厂将持续运营，另外，沃尔沃现有的管理团队也将被保留，这一决定表明了吉利维护沃尔沃现有员工利益的诚意，以此最终得到了工会的信任。
最后，政府问题。吉利对沃尔沃的跨国并购不单单是企业的并购行为，这一并购在一定程度上还将受到中国以及瑞典政府的阻挠。就我国政府而言，由于吉利对沃尔沃的收购将增强我国汽车行业的国际竞争力，改善我国的贸易结构，因此吉利的并购交易很快便得到了我国发改委的批准。就国外政府而言，由于吉利坚持要求获得沃尔沃的全部知识产权，而这一要求将在一定程度上削弱瑞典汽车行业的国际影响力，因此瑞典政府起初对这一并购项目并不看好，这一问题最终在李书福的几番游说下才得以解决。
（3）成功并购。吉利于2010年3月28日正式与美国福特签订了沃尔沃的并购协议，并于当年8月完成了最终交割。值得一提的是，吉利此次并购的最终交割价格与合约价格并不一致，大幅降低了3亿美元，但由于这是针对养老金义务和运营资本等因素做出调整的结果，因此吉利也为这部分因素准备了3亿美元以应对价格调整。吉利的此次并购也创造了速度奇迹，仅仅用了8个月的时间吉利便将并购从计划变为了现实，就交割本身来看也仅历时4个月。
2、并购收益
（1）品牌价值。在吉利并购沃尔沃之际，沃尔沃的净资产超过了15亿美元，其品牌价值接近百亿美元。昔日，福特共计出资64.5亿美元才成功收购沃尔沃，现如今，吉利仅以15亿美元的最终交割价格并购了沃尔沃，可以说，吉利对沃尔沃的成功并购在很大程度上提升了吉利的自主品牌价值，沃尔沃作为国际高档汽车品牌，它的高端品牌形象也使得吉利的整体形象得到了提升。
（2）技术能力。沃尔沃近年来花了上百亿美元研究新能源技术，在李书福看来，新能源车是世界汽车工业的未来，中国在这一方面的研发投入明显不足，因此单从这一方面来看，吉利的此次并购非常值得。与此同时，沃尔沃有着坚实的技术基础，其发展前景较为客观，且沃尔沃拥有着高素质的研发团队，拥有环保、安全等领域的领先技术，在吉利获得沃尔沃100%的知识产权后，这些技术与研发的潜力都将在很大程度上提升吉利的技术能力，从而提升吉利的市场占有率。
（3）广告效益。吉利原本只是一个被国内民众孰知的汽车品牌，然而它最终以15亿美元“迎娶”沃尔沃的举措却让它成为了全球关注的焦点，吉利这一震惊全球的举措为企业自身带来了巨大的“广告效应”，为企业国际市场的拓展奠定了一定的基础。
（4）发展前景。吉利作为我国民营企业，其原本的市场存在着很大的局限性，然而伴随着沃尔沃并购项目的成功，它为自己开辟了一条通往国际市场的大道。沃尔沃被誉为“世界最安全汽车”，其国际影响力可见一斑，吉利对沃尔沃的并购实质上为其向高端企业的转型创造了一个契机，也为我国汽车行业创造了一个走向国际的契机。 自吉利于2009年成为沃尔沃的首选竞购方以来，其营业额逐年攀升。吉利2009年的营业额达到了140亿元，而其2007年的营业额甚至不足2亿元，可以说吉利公司的发展速度十分惊人，而这一切与其并购沃尔沃的举措是有很大关联性的。
二、我国企业海外并购启示
近年来，我国各行各业内部都掀起了海外并购的热潮，其中成功的并购案例包括：能源产业内，中海油以70.6亿美元的价格买下了BP手中60%的泛美能源股权；钢铁产业内，武钢以2.4亿美元的价格收购CLM公司19.9%的股份；有色金属业内，中色国际以900万美元的协议价格收购英国恰拉特黄金公司19.9%的股份；家电产业内，苏宁认购了日本LAOX公司27.36%的股份。而部分企业的并购之路并不那么顺利：中铝195亿美元收购力拓的交易意外告吹；上汽并购陷入双龙陷阱已损失二十余亿美元；北汽即便开出了收购的最高筹码依然未能成功并购欧宝。
从前文吉利并购沃尔沃的案例分析中不难看出，企业的海外并购不仅有利于企业自身的未来发展，对国家国际竞争力的提升也是有利的，这也是近年来我国企业海外并购热潮兴起的主要原因之一。尽管不是所有企业的海外并购之路都十分顺畅，但即便并购项目夭折了，企业也能因此获得一定程度的广告效应，因此毋庸置疑的是，我国企业海外并购的趋势将愈演愈烈。吉利“蛇吞象”的并购为吉利带来了可观的收益，但不可否认的是，若要将海外并购的潜在利益空间充分挖掘出来，我国企业需要应对的挑战还有很多。
1、我国企业海外并购面临的挑战
（1）资金的限制。单凭并购企业自身的资金储备是难以成功并购跨国公司的。跨国公司往往有着久远的经营历史，收购也好，购买股份也罢，无不需要大量的资金支援，考虑到并购的风险因素，我国诸多商业银行不愿向并购企业提供资金上的支持，因此企业不得不寻求国际融资这一特殊渠道，然而这种融资的成本相对于国内融资而言是高昂的，这无疑进一步增加了企业的并购风险。尽管国家或多或少的会对并购企业予以一定的资金支持，但考虑到并购后的营运支出，我国企业并购的资金需求在很大程度上对海外资金的依赖性更强。
（2）被并购国的政治因素。金融危机后中国崛起的速度惊人，西方国家并不看好我国的这一发展趋势，仅以中铝收购力拓为例，这一并购的失败在很大程度上源于澳大利亚政客的反对。另一方面，由于我国并购的企业多为跨国企业，西方政府会担心我国借此契机占领过多的国际市场，对发达国家的国际地位产生影响，因此我国企业的海外并购频频受到国际政府的阻拦。
（3）工会因素。不同于我国企业，工会在国外企业中的地位相对较高。企业文化、制度等方面的差异是工会阻拦我国企业海外并购项目实施的主要原因，上汽对双龙并购的失败，在一定程度上就是源于工会的反对。事实上，这也从侧面反映出了我国企业自身的问题。国务院国有资产监督管理委员会主任李荣融曾表示，我国多数企业没有海外并购的条件，改善我国企业自身的治理结构是提高并购成功的关键所在。诚然，并购企业如若不具备成熟的并购条件、良好内部治理结构，势必会受到被并购公司工会的阻拦，这一问题的关键因素很大程度上在于企业自身。
（4）信息不对称。我国企业在并购的过程中势必会面对诸多竞争对手，为了达成最终的并购目的，各企业都会竭尽所能的掌握被并购企业的文化、制度、人才等方面的信息以取得国际政府、工会等方面的信任与支持，然而最终的赢家只有一个，竞争企业间存在着信息不对称的现象，信息掌握越充分的企业往往越能成为最终的赢家。
2、应对措施
（1）加强银行和企业政府的配合。国家开发银行曾于2009年提供了400亿美元融资，让我国石油企业成功获得了俄罗斯、巴西和委内瑞拉数亿吨原油的长期供应，可以说，国家银行与企业政府的良性互动的建立能在很大程度上提高我国企业海外并购的成功率。国家开发银行股份公司董事长陈元曾表示，金融机构和企业政府三者之间密切的配合和沟通，是今后兼并收购成功的重要条件。
（2）增强我国的国际影响力。我国企业的海外并购在绝大多数情况下易受到发达国家政府的阻碍，这与我国实力的不断壮大是分不开的，然而正是由于我国的国际地位欠缺稳定性，因此外国政府的干预是迫使我国企业海外并购夭折的主要原因之一。事实上，我国政府大可利用现在全球经济不景气的背景，在合理的范围内对美国、欧洲等受金融危机波及较严重的国家予以经济援助，与发达经济体建立友好的国际关系，以此不断加强我国的国际影响力，减小外国政府干预我国企业海外并购的程度。
（3）不断完善企业内部治理结构。企业惯性认为雄厚的资本和纵深的市场加上政府的支持，并购后企业定能取得良好的发展前景，然而上汽并购双龙失败的案例恰恰证明了这一观点的不合理性。企业若欲取得海外并购成功，则必须先着眼于自身，不断改善自身的治理结构，完善内部制度建设以取得被并购企业工会的信任，从而提高我国企业海外并购的成功率。
三、结语
以吉利成功并购沃尔沃为例，这一并购的成功给其自身带来了可观的效益，也为我国汽车行业国际影响力的提升提供了可能，可以说，企业进行海外并购着实对企业、行业，甚至整个国家的发展都是有益的。然而，企业海外并购背后的成本以及风险也是不可忽视的，仅就并购而言，企业都面临着足够多的挑战，加上并购后对被并购企业的整合营运，企业势必将面临更多的挑战。我国企业进行海外并购的态势也愈演愈烈，然而并购只是一个开始，这背后蕴藏的风险是难以预估的，所以我国企业在进行海外并购前必须理性的就其可行性进行分析，企业只有在把自己做大做强的前提下，才能让我国企业的海外并购之路走得更远，才能更充分地挖掘海外并购的潜在效益。
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（责任编辑：胡婉君）