摘 要:本文阐述了金融工程的本质和功能,并对我国金融工程业务开发的必要性、方式和方向做了初步探讨。
关键词:金融工程 金融学 金融工具
一、金融工程或金融工程学的内涵和功能
金融工程属于现代金融,相对于传统金融来说,它是金融创新,需要创造性思维。金融工程是金融创新的一种主要表现形式。从最一般的意义上,简单的说,工程是运用科学知识使资源最佳的为人民服务的一种专门技术或系统性工作。工程学的本义,是将自然科学的原理运用到物质生产领域中去而形成的学科。至于金融工程,显然是本来意义上的工程从物质生产领域向金融服务贸易领域的一种延伸。工程是利用已有的知识解决面临的问题,只是在解决问题时不是单向思维,工程问题应有最佳的解决方案,必须考虑诸多因素,采取最可靠和最经济的方式方法。将那些需要综合利用多学科只是进行研究、设计和开发,具有一个较复杂的现代金融活动用金融工程概括是合适的。综合现在有关文献,大致可以做出这样的界定:金融工程是新型金融产品(包括金融工具和金融服务)和新型金融技术的设计、开发与实施,是利用金融技术和其他科学技术创造性地解决金融问题。
相应地,金融工程学是关于金融创新产品或金融产品组合及其程序的设计、开发和运用,并对解决金融问题的创造性方法进行程式化的学科,由于是新事物,人们对它们的理论概括尚未完全统一。美国金融工程学专家劳伦斯·格里茨博士从管理和规避风险出发,认为:“首先,为了更好地管理金融风险,金融市场的波动日益要求更加有效的金融新产品的出现;其次,当前的科技水平也使得金融机构能够创造新的产品对其进行定价和规避金融风险。由此便产生了金融工程”。在此基础上他提出了一个统一的定义:“金融工程是应用金融工具,将现在的金融结构进行重组以获得人们所希望的结果。但定义的差别其实并不重要,因为目前有所差异的诸多提法并无实质性的不同。它们是“金融”与“工程”的创造性结合,前者包括金融工具元素(基本金融工具和衍生金融工具)和现代金融理论元素(如资产定价理论、资产负债理论、利率与汇率定价理论、期权定价理论、套期保值理论等等),后者则涵盖了数据分析、信息技术、计算机技术、工程技术特别是系统工程等的综合运用。
金融工程的精髓在于运用多科知识在工程技術下的金融创新与创造。金融创新容易理解,除了金融制度创新(这里不涉及),主要是指金融产品创新、主体就是以 “四期”——远期(forward)、期货(futures)、期权(options)和调期(swaps,亦译为“互换”)为主的金融衍生工具,以及抵押担保工具、零息票债券等等。创造则不是很好把握,因为它与创新往往难以截然分开。不过,在金融工程中,创新,主要指的是创造出此前没有的新的金融产品或工具,而创造则通常是指交易中方式方法的新用,包括金融工程师将已有的交易方式设计用于此前未曾运用此种方式进行交易的金融产品上来,这就是创造。
二、我国应用金融工程的意义
严格说来,我国的金融和金融学基本上是传统的。我们对现代金融的知识知之不多,这在金融工程和金融工程学上表现得尤为突出。在经济全球化、市场国际化的今天,我们坚持走市场经济、开放经济之路这个大前提下,我们必须改变这种落后状态,才能谈得上金融在现代经济中的核心作用,金融业才能这能在现代产业中发挥领航产业的作用。为此,我们在金融方面需要引进、消化吸收进而创新。再我们有必要对形成于上世纪80年代、定型于90年代的金融工程与金融工程学进行跟踪研究,真正了解他并逐步引进,实现我国金融及其理论的革命,使金融适应知识经济时代,促进经济发展的要求。
金融工程的理论和做法对我们来说是不是“屠龙之技”呢?这要看现在的金融业是否满足筹资者和投资者的需要,他们对现代金融有没有要求。我们不能因为我们目前在制度上基本上不允许利用衍生金融工具,就断言不需要金融工程。制度是可以改变的,他决定于生产力发展是否需要。迄今为止,我国金融业基本上还是银行的存、放、汇,以及证券市场上的证券发行、兑付、交易,这都属于传统业务,且不说适应不了对外开放的形势,仅就国内而言,它也根本不能满足各种经济主体对金融的要求。比如公司企业融资时要求尽量降低或避免风险,尽可能降低成本,我们在这种单一的、传统的银行信贷自然无法满足这方面的要求,,我们目前的直接融资,及证券业务如何呢?能满足公司企业的上述要求吗?就多数情况而言,由于我们现在开展的证券业务基本上停留在传统或单纯的买卖发行,缺乏系统工程意识和知识,在一个开放的经济中,留下了许多值得深思的遗憾和教训。我们下面将会提到。至于居民的储蓄与投资要求,也远非现在这种过于单一的渠道和日益没落的形势说能满足的。
三、我国应用金融工程的方向
1.证券公司可以与银行联手推出将附息债券转换为零息债券业务
居民储蓄投资与金融资产,要求风险低、盈利多、流动性强,但现在提供的金融服务在满足居民要求上差距更大。迄今为止,单一而传统的金融服务处存在的主要问题是品种单一,一直居民投资渠道、投资方式单一,投资收益不高。比如某一居民想通过银行将它的储蓄转化为投资,银行就问是存“死期”还是“活期”,如果这位居民想了解更多,这可能被告知定期存款利息高,存款越长利息越高,但提前支取利息就要受损失(比如只按活期计息之类),前几年曾推出大额可转让存单(CDs)后来也停了。即使是最新推出的如十年期附息国债,理论上存在复利的好处,这似乎比清一色的不计复利的银行代款或债券对居民要有利一些,然而由于利息不对称和交易成本过高,居民实际上很难享受得到,因为很多居民由于种种原因,很难做到在到期日的当天就取出利息并能立即用于合适的再投资,且利率风险很难把握。从帮助居民理财和满足居民要求来看,金融工程也提到日程上来了。我认为,由证券公司(我国的投资银行)联合商业银行(作为保管银行),将附息国债转为零息国债据能比较好的解决这一矛盾。我们现在完全有条件这么做。
2.将传统的较落后的投资银行业务改造为金融工程
投资银行有两类很重要的业务,那就是证券业务和参与企业并购。国外投资银行的这两类业务早已工程化了,而我国的投资银行的子,则基本停留在单向思维的传统阶段。我们最缺乏或亟需发展的就是这一类金融业务。目前基本上禁止做衍生金融产品业务的制度下,投资银行为企业提供金融工程服务,主要就集中在这些方面。
3.中国券商要逐步演化为信贷投资银行及金融工程公司
我国的商业银行要在新世纪中求得生存和发展,就一定要扬弃现在这种分业经营模式,一定要以利用金融工程为企业和居民服务作为新的增长点,在行内设立金融工程部恐怕也是大势所趋。与商业银行不同,投资银行与金融工程有着某种血缘关系。从国外的金融发展看,从现代投资银行从事的主要业务来看,投资银行完全可以叫做“金融工程公司” 。然而迄今为止,我们还没有具备这种功能的投资银行。正因为如此,我们的证券公司应该比其他金融机构更加抓紧金融工程的研究与开发,在制度和政策环境具备时使自己成为真正的投资银行。◆
参考文献:
[1]陈忠阳. 金融工程与金融风险管理[J].国际金融研究,2001,(4).
[2]霍卫东等.金融工程简明教程[M].经济科学出版社,2002.