2014年世界经济形势回顾
及2015年展望
文■国家发展改革委外经所《国际经济形势跟踪》课题组
2014年世界经济复苏依旧疲弱，主要经济体增长态势分化更加明显，发达国家货币政策取向开始背离。油价大幅下跌，国际金融市场剧烈震荡。2015年世界经济形势将有所改善，但在可预见的中期内，3%左右的低速增长将成为世界经济新常态。
一、2014世界经济形势主要特点
2014年全球经济发展不平衡更加凸显。发达经济体增速差异加大，新兴经济体增速持续放缓。美联储退出量化宽松，欧元区、日本央行进一步放宽货币政策。供给过剩、需求疲弱、美元升值等因素导致油价自6月份大幅下跌，主要经济体复苏乏力、货币政策走向差异、油价暴跌等因素引发国际金融市场大幅震荡。总体看，危机以来积累的问题远未得到根本解决，受结构性和长期性矛盾制约，世界经济较上年难有明显改观。国际货币基金组织（IMF）预测2014年世界经济增长3.3%，与2013年持平。其中，发达经济体增长1.8%，高于上年的1.4%；新兴市场和发展中国家增长4.4%，低于上年的4.7%。
（一）发达经济体增速分化更加明显
美国一季度GDP环比年率下降2.1%，为2011年第一季度以来首次负增长。二季度经济大幅反弹，GDP环比年率达4.6%，增速创2011年四季度以来新高。三季度GDP增长3.9%，体现出强劲的经济复苏势头。私人消费和投资稳步增长，政府财政状况改善，支出明显增加。制造业保持良好增长势头，房地产市场持续回暖。新增非农就业职位连续10个月超过20万/月，失业率由1月份的6.6%降至10月和11月的5.8 %，是2008年7月以来最低值。11月CPI同比上涨1.3%，低于美联储2%的通胀目标。IMF预计2014年美国经济增长2.2%。
受居民收入下滑、存货投资不足、地缘政治冲突等内外部因素影响，今年以来欧元区经济复苏势头减弱，前三季度实际GDP环比增速分别为0.3%、0.1%和0.2%。主要大国增长态势分化。德国经济一季度环比增长0.8%，二季度环比萎缩，三季度增长0.1%。法国经济上半年负增长，三季度转为0.3%的微弱增长。意大利经济一季度停滞，二、三季度连续负增长。西班牙经济相对强劲，前三季度环比增速分别为0.4%、0.6%和0.5%，已连续四个季度实现正增长。就业状况改善缓慢，失业率高居11.5%，已连续5个月未有变化。通货紧缩风险加大，11月通胀率仅为0.3%。IMF预计2014年欧元区经济增长0.8%。
日本一季度实际GDP环比折年率高达6.7%，为2011年三季度以来的最高水平。随着4月1日消费税税率由5%上调至8%，日本经济陷入衰退，二、三季度实际GDP环比折年率分别为-7.3%和-1.6%。2014年日本继续实施积极财政政策和宽松货币政策。公共投资呈稳步上升，1—3季度环比增速分别为-2%、0.3%和2.2%，是支撑今年日本经济的重要力量。经济增长疲弱加之油价下跌，通胀率自8月呈下行态势。去除消费税上调影响及生鲜食品价格后，10月通胀率仅为1%左右，与央行2%通胀目标仍有较大差距。目前看，安倍经济学并未解决制约经济增长的结构性和长期性问题，日本经济走出通缩实现良性增长的前景还很渺茫。IMF预计2014年日本经济增长0.9%。
（二）新兴经济体增速全面放缓趋势仍在持续
巴西经济上半年陷入衰退，三季度GDP环比增长0.08%。铁矿石、玉米等大宗商品出口大幅下滑，贸易收支恶化，通胀压力高企。巴西央行最新预测，2014年GDP增速仅为0.24%。
油价大幅下跌和美欧制裁将俄罗斯经济推入困境。三季度GDP同比增长0.7%，为2009年经济衰退以来最低值。前三季度出口同比零增长，贸易顺差同比减少6%；资本和金融账户净流出905亿美元，同比增长248%。通胀率自3月持续上升，11月高达9.1%。俄罗斯卢布暴跌，金融市场剧烈动荡。IMF预测2014年俄罗斯经济增长0.2%。
印度、南非经济形势相对较好。新内阁上台后印度经济初显企稳回升迹象，二、三季度GDP同比增速分别为5.7%和5.3%，均高于去年同期水平。10月通胀率降至5.52%，为2013年以来最低。外商直接投资流入显著增加，前三季度累计FDI较同比增长23%。南非一季度GDP环比年率萎缩0.6%，二季度后经济重回扩张轨道，三季度环比增长1.4%。随着国际油价和粮食价格下跌，南非通胀压力显著缓解，11月CPI降至5.8%。但南非贸易收支恶化，失业率高达25.4%。IMF预测2014年印度、南非经济增速分别为5.6%和1.4%。
（三）大宗商品价格趋降
受美国页岩气革命、新兴市场经济体增速放缓以及主要农产品产地气候状况良好等因素影响，全球主要大宗商品价格总体保持回落态势。其中，受美国页岩油产量大幅增长、OPEC坚持不减产等因素影响，原油价格近期呈现“跳水式”下跌，2014年12月17日布伦特原油期货价格已经跌至58.94美元/桶，已跌至2009年以来最低的价格。有色金属价格小幅回落，11月最后一周伦敦铜期货均价为6608.1美元/吨，较年初价格下降了9.4%。农产品价格一度大幅回落，但受主产地气候变化因素影响，近期开始小幅回弹。2014年11月最后一周，芝加哥小麦、大豆、玉米三大农产品期货平均价格分别收于263.5美元/公吨、381美元/公吨和178.2美元/公吨，仍较年初分别下降了4.4%、19.9%和10.3%。
（四）主要央行货币政策走向背驰
美联储年初启动退出QE进程，10月结束购债计划。在美国经济温和复苏、就业形势稳步改善、通胀压力较低的形势下，市场普遍预计2015年年中美联储可能升息，美国货币政策将由宽松向适度收紧迈进。英国央行维持量化宽松货币政策不变。日本央行自11月起扩大量化宽松规模，将每年基础货币增量目标上调10万亿日元至80万亿日元。欧央行连续放松货币政策，将基准利率和银行超额储备存款利率分别调至0.05%和-0.2%的记录地位，同时推出包括暂停1700亿欧元购债冲销操作、4000亿欧元针对性长期再融资操作（TLTRO）等流动性措施，并着手购买资产支持债券和资产担保债券。
主要新兴经济体持续收紧货币政策控制通胀，阻止货币贬值。俄罗斯央行年内升息6次，共计调升基准利率11.5个百分点，其中12月15日一次性升息6.5个百分点。巴西央行年内升息5次，将政策利率调升共计1.75个百分点。南非央行年内升息2次，印度央行仅在1月升息1次。
（五）国际金融市场大幅震荡
美国股市强劲攀升，道琼斯指数、标普指数连创记录新高。日本股市缓慢上升，欧洲股市大幅震荡，全年仅小幅增长。年初至12月10日，美国道琼斯指数涨9.8%，标普指数涨13.6%；日本日经指数涨4.9%；英国FTSE指数仅上涨0.5%，德国DAX指数上涨3.3%，法国CAC指数上涨2.3%。
世界经济复苏疲弱、油价下跌、美元升值、主要央行货币政策背离等引发汇市大幅波动，年初以来新兴市场国家货币兑美元汇率小幅升值趋势在下半年逆转。12月以来，巴西雷亚尔触及2005年以来低位，墨西哥比索、印尼盾、马来西亚林吉特均跌至2008年以来的最低水平，俄罗斯卢布则出现创纪录的断崖式下跌。与2014年1月初比，12月10日巴西雷亚尔兑美元汇率贬值9.7%，印尼盾贬值1.6%，南非兰特贬值9.9%，俄罗斯卢布贬值66%（由于12月14—16日的暴跌，卢布已从1月1日33卢布兑1美元贬值至12月17日的65卢布兑1美元，贬值97%）。
债券市场走势相对平稳，发达经济体10年期国债收益率从年初高点稳步下滑。12月10日美国10年期国债收益率为2.26%，日本为0.44%，德国为0.69%，意大利为2.04%，西班牙为1.85%。其中，德国、意大利、西班牙、葡萄牙等国10年期国债收益率均在12月触及历史最低水平。
二、2015年世界经济形势展望
世界经济增长将面临美联储货币政策收紧、俄罗斯金融风险凸显、地缘政治冲突等诸多风险，原油价格仍将处于危机以来较低水平，发达国家经济增长仍不平衡，新兴经济体增速全面放缓趋势还将持续。综合看，2015年世界经济形势会有所改善，但在可预见的中期内，世界经济增速将在3%左右，低于2004—2007年平均5%的增长率，与20世纪80年代3.2%、90年代3.1%相仿。
（一）世界经济增长面临的三大主要风险
1、美联储收紧货币政策
2015年美联储可能启动升息进程，美元将持续升值。国际清算银行估计，金融危机以来新兴市场借款人在国际金融市场共发行了约2万亿美元计价债券，跨国银行向新兴市场经济体发放的跨境贷款达3.1万亿美元（大部分以美元计价）。美元升值将加大新兴市场外债负担，恶化相关企业财务状况，暴露相关国家的金融脆弱性，加大经济下行压力。
2、俄罗斯金融风险突增
经济增长停滞、通胀高企、资本外流、卢布暴跌已引发俄罗斯金融市场动荡。目前俄罗斯外汇储备和外债分别为4189亿美元和6784亿美元（均为9月数据），未来油价疲软和美欧制裁将继续限制俄罗斯外汇收入以及外部融资，弱化俄罗斯国际支付能力。俄央行加大对外汇市场干预、将基准利率一次性提升650个基点至17%仍难以阻止卢布贬值，俄金融稳定面临1998年金融危机以来最严峻的挑战。一旦俄罗斯发生金融危机，将对国际金融市场带来重大冲击。
3、地缘政治冲突
中东地区地缘政治局势动荡等因素仍可能导致原油价格短期内剧烈动荡。
（二）原油价格有望企稳回调，但仍处金融危机后较低水平
原油作为各国最重要的工业命脉，大国博弈对原油价格走势的影响日趋显著。目前原油价格大幅下跌的背后，既有美国企图利用较低的原油价格制裁俄罗斯、委内瑞拉等政治敌手的因素，也和海湾主要产油国希望通过低成本优势将美国页岩油企业挤出市场，维持其在原油供应中的霸主地位有关。预计短期内这种博弈仍会持续，油价仍有继续下跌的可能性。但过低的原油价格将很可能影响沙特等海湾国家的财政收入，进而降低社会福利水平，导致社会矛盾激化；俄罗斯目前卢布急剧贬值，经济已经陷入困境，未来在国际政治博弈中做出一定让步的可能性上升；低油价虽然有利于美国“再工业化”进程和实现其政治目的，但一旦原油市场价格低于40美元/桶左右的生产成本，美国主要能源行业也将受损。综上所述，2015年美国、俄罗斯、海湾国家之间的博弈有望达到新的平衡，从而推动原油价格企稳回调。但在新兴经济体对能源需求量放缓的大背景下，原油价格重现大幅上涨的可能性很小，IMF最新预测称2015年原油价格低于80美元/桶的可能性超过70%。
（三）2015年世界经济走势展望
私人投资和消费扩张、财政压力有所缓解、信贷条件仍较宽松等因素有利于发达经济体形势逐步改善，但主要经济体发展仍不平衡。美国有望温和增长，欧元区和日本经济仅能实现低速增长。
新兴经济体增速持续放缓趋势有望触底。油价走低有利于缓解通胀压力，促进投资和消费，加大货币政策调控空间，印度、南非、印尼经济有望稳步复苏。但石油和大宗商品价格处于低位将继续冲击巴西、俄罗斯经济，尤其俄罗斯还将面临国内投资消费需求疲弱、资本外流、外部融资限制、财政状况恶化等多种因素不利影响，经济可能陷入停滞。
综合看，2015年世界经济有望保持复苏态势。IMF预测，2015年世界经济增长3.8%。其中，发达国家增长2.3%，新兴市场和发展中国家增长5.0%（参见表1）。■
（课题组：毕吉耀、姚淑梅、郝洁、李大伟、杨长湧、季剑军、李慰、金瑞庭）