摘 要:影视企业的发展需要靠融资解决资金问题,必须完善融资主体,拓宽融资渠道。政府应利用公共财政手段放大政策效应,支持影视企业融资,繁荣我国文化产业发展。
关键词:影视企业 融资 融资渠道 财政支持
中图分类号:F275 文献标识码:A
文章编号:1004-4914(2010)05-054-03
2009年9月26日《文化产业振兴规划》发布,这是继钢铁、汽车、纺织等十大产业振兴规划之后,国务院发布的第十一个产业振兴规划,这标志着发展文化产业已经上升到了国家战略的层面。影视业是文化产业的重要组成部分。在国家文化体制改革的大背景下,伴随着影视企业的转企改制和创业板的推出、分拆上市,2010年影视企业将进入融资改革的爆发期。按照市场经济要求和公共财政理念,必须促进实现影视产业投资主体和投资渠道的多元化,利用资本市场拓宽融资渠道,构建完善的融资体制。
一、我国影视产业的发展状况
改革开放以来,我国影视产业取得了较好的发展,在繁荣我国文化事业,满足和丰富广大人民群众文化与精神需求方面,作出了不小的贡献。但随着与物质需求同步增长的文化需求层次的提高,以及我国文化产业市场对外开放程度的不断拓展和加深,当前我国影视产业已经成为整个国民经济体系中的薄弱环节。这既有历史的原因,也有现实的制约。
(一)产业发展的体制机制还不完善
由于多种历史原因,影视业过去更多的是强调影视部门在充当“舆论喉舌”方面的宣传与导向功能,并没有将影视业提升到产业的层面来推动和促进发展,因而必然忽视影视业的经济功能以及其所带来的巨大经济效益。众所周知,改革开放前与初期,我国普遍存在着政企不分的现象,行政手段对企业经营管的过多、管的过死,各种行政壁垒造成影视业的市场开发度程度极低,缺乏市场经济条件下的市场化运作模式和手段,造成影视企业运行效率低下,影视产业发展极不理想。经过30多年的发展,当前我国影视业取得了长足的进步。特别是近年来,国家及相关部门相继出台了促进文化产业发展的有关政策举措,为影视业的发展提供了强大的动力,但我国影视产业发展的体制机制仍旧还不健全、不完善,一定程度上制约着影视产业又好又快地发展。
(二)产业发展的资源要素还不充裕
影视业是集信息、人才、技术、资本等方面因素的密集型产业,已经成为各国国民经济体系中的“朝阳产业”。在上世纪80年代初,我国一些电视台为了弥补拨款不足而造成的发展资金短缺,逐步开始探索经营少量电视广告业务,到80年代末逐步实现自收自支,但收入有限。随着市场经济的不断发展,人民群众文化生活的日益丰富,影视节目需求层次和质量不断提升,加之现代科技在影视制作过程中的广泛使用,比如纪录片、科教片都逐步采用了动画特效等技术,节目制作费用明显提高,而当前影视产业发展所需的制作经费等资源严重不足,已经成为制约影视业发展壮大的瓶颈。据相关调查发现,中国影视产业的融资来源大约有90%是自有资金、7%来自于政府投入,而社会资金投入只占2%。因此,在国家专项拨款有限,自身经营收入不足的情况下,创新融资方式、获得更多的资金支持成为影视企业生存发展的迫切需求。
(三)产业发展的开放程度还不够
理论上来说,影视行业的平均利润较高,且投资回报率好,然而影视业的融资手段相对网络传媒却有着较大的差距,网络运用各种融资手段比例远高于影视业。通过对媒介的市场集中度研究发现,在我国影视业还是寡头垄断领域,而网络媒介则于属完全市场竞争的领域。也就是说,目前我国影视业的改革开放程度还不够,这是制约影视产业繁荣发展的一个重要因素。影视业应把握发展机遇,适时逐步加快转变行业的发展方式,构建规范有序的行业市场竞争环境,培育提升影视业的市场竞争力。
(四)产业资本的运作手段还不足
我国传媒业在此次金融危机背景下取得了较好较快的发展,文化产业增加值也已跻身第三产业中的第二,仅次于金融业,可以说文化产业业已成为我国产业体系中的重要产业之一。产业的发展同资本密切相关,然而我国文化产业领域中的资本运作一直较其他行业相对滞后,相关政策及规章制度还不完善和健全,资本运作开放程度也不够全面和深入,即便传统的银行贷款这样的融资渠道也还处于起步阶段。伴随着传媒产业的发展壮大,资本以及资本运作手段不足已经成为制约传媒乃至文化产业进一步发展的瓶颈。
二、我国影视产业的融资途径
(一)间接融资
间接融资途径主要是指通过商业银行贷款来满足影视企业发展资金需求,目前我国影视产业通过商业银行贷款实现融资成功的案例却不太多。一方面是影视产业的产品价值较难以进行确定,现阶段影视企业所需要的融资方式和银行业现有的投资模式还有较大的差异;另一方面,我国的影视企业大多属于中小企业,到期还款的能力还有待于增强,因而融资操作程序上比较繁琐,这将致使商业银行在与影视企业合作时面临着更多的未知风险和更大的金融服务创新成本。影视企业能够较好地利用商业银行实现间接融资,还需要有关部门出台相关政策予以支持,引导和鼓励金融机构拓展适合影视产业发展的融资方式和配套金融服务,进行金融创新;同时,对已经符合信贷条件的电影企业,金融机构应合理确定贷款期限和利率,提高服务质量和效率。
(二)直接融资
主要指影视企业通过股票债券市场来实现直接融资,满足企业发展资金需求的途径。
1.借助债券市场发行债券融资。影视企业可以借助债券市场,在合适的时机发行企业债券进行融资。发行企业债券一般来说成本会相对较低,并且还具有一定程度的避税优势。发行企业债券既可以反映出企业有形资产,同时也包含了企业固有的无形资产价值,可以说发行企业债券是影视企业进行融资的一种较为可行的重要方式。这种模式中包含了有形资产,也降低了风险。但债券有固定的存续期间,发行人必须在到期时向投资者支付本金,并按预定的利率水平支付利息。
2.借助资本市场直接上市融资。
(1)主板上市。企业直接上市要满足有符合要求的业绩记录、最低股本数、最低净资产值、最低公众持股数和比例等相关条件,这将促进影视企业不断强化自身建设,最主要的是影视企业在上市后将转变为公众公司,这样可以通过吸纳股市资金进一步增强企业发展所需的资金,从而提升企业的再融资能力。另一方面,上市后公司知名度增加,建立更好的品牌信用,使得公司的借款能力也会增加。我国传媒第一股“电广传媒”于1998年12月23日在深交所上市,由湖南广播电视发展中心作为主发起人进行全资改组而来,2001年电广传媒整合全省的省级电视网络,投资超过6亿元;打造《财富中国》投资8000万元;开展收视调查投资2120万元;新拍电视剧投资3.13亿元;新建湖南台都市频道投资1.16亿元。所有这些项目所需资金都依靠上市融资解决。据有关资料显示,1999年、2000年企业两次从股市融得资金20亿元。故而,上市融资将是推进我国影视企业化解融资难题的一条有效途径。
(2)中小板块(创业板)。中小板块是2001年深圳证券交易所为了鼓励自主创新,而专门设置的中小型公司聚集板块。板块内公司普遍具有收入增长快、盈利能力强,股票流动性好的特点,创业板能给中小企业提供更方便的融资渠道。由于主板上市有较为严格的要求和条件,而现阶段我国传媒企业则多为中小企业,因而着力进入中小板块上市融资是一条更易操作的途径。2009年10月14日在创业板正式发行的华谊兄弟的发行价格为28.58元/股,预计募股6.2亿元,最终超募5.8亿余元,超募比率达93.61%,市盈率为69.71倍。此次募集资金到位后,华谊兄弟将达到电影年产量6部,电视剧年产量600集的影视作品制作规模,提速其打造娱乐王国的步伐。
3.探索开展间接上市融资。由于直接上市程序繁复、成本高、时间长,影视企业以收购、股权置换等方式取得壳公司资产的控股权,进而实现间接上市融资的目的。买壳收益来自获得低成本的配股资金。
另外,伴随在主板、创业板上市的公司增多,分拆上市成为进一步融资途径。分拆主要因为实体有扩张动因,是对母子公司重新定位,在确定母子公司各自比较优势的基础上,便于集中自身优势项目。无论规模扩张还是多元化经营中存在负协同效应,存在报酬递减的临界点。创业板市场为上市公司综合利用主板和二板市场的不同功能进行资本运营创造可能和条件,上市公司分拆的子公司可在二板继续上市。
今年湖南广电集团很可能效仿上海文广集团的路子,最终让集团有发展潜力的子公司适时分拆上市。这次改革将按照先电视台、电台,再电影,“先新后旧、先大后小、先优后难”的原则,把媒体广告创收与可经营性资产、可制播分离的内容生产、新媒体、新业态等一并划归新的市场主体。
4.吸纳风险投资基金。风险投资是指由风险基金、风险公司将风险资本投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的未上市公司,在承担很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务,培育企业快速成长,数年后通过上市、并购或其它股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。网络等新媒体吸收风险投资较多,并且已经取得很好效果,因而影视企业可以大胆展示其发展前景和资产增值的可能性,逐步吸纳风险投资资金,借助风投资金解决融资难题,拓宽融资渠道。
三、制约影视企业融资的几个问题
由于我国影视产业市场化发展进程较为缓慢,影视企业现代企业制度还没有完全建立起来,加之影视产业自身的特点,影视企业在融资过程中还会受到以下三个方面因素的制约。
(一)产权交易问题
产权是财产所有权、使用权、收益权、处置权的总和。产权资本运营条件是市场经济有相当程度发展,市场机制的作用得到充分发挥。具体为:第一,产权制度的建立,以股份制为主要形式的公司制已成为现代企业制度的核心制度;第二,产权交易市场规范化,产权交易法规体系形成。只有满足上述条件实现影视产业以产权为载体,以资产折价入股的形式来吸引行业外资本。
(二)抵押融资的担保问题
无形资产本身不能产生收益,只有在与有形资产有效结合时才能产生收益,这是无形资产附着性特点。影视企业抵押融资存在缺少有形资本、无形资产难以评估等方面的问题,这致使当前商业银行在与影视企业合作时,面临着更多的未知风险和更大的金融创新压力。这需要相关机构和协会在专业评估服务方面给予必要的支持,协助商业银行对相关业务流程进行改进完善,创新抵押担保形式和模式,可以采取“有形资产+无形资产”的形式实现抵押担保;亦可对电影业中的优质龙头企业采取多部影片打包放款的方式,以打包后多部影片的综合收益作为还款来源。
(三)无形资产的价值评估问题
在影视企业的资本价值中除去资金、网络、设备、房屋等实物形态资产价值外,包括市场竞争力的资产,如品牌、广告客户等;也涵盖着体现智力劳动成果的资产,如栏目创意的专用权、商标权、版权、商业秘密等方面;也有体现企业内在发展动力的资产,如:经营管理方法、流程、企业文化和管理信息系统等方面;以及体现人力资源的资产,如员工创新能力等。
无形资本的评估主要由资产评估机构承担,依凭证为主要依据。经济学中与无形资产有关的项目有29项,美国评估机构涉及项目23项,我国会计实务中运用单项评估和整体评估的12项,而进行会计确认的只有6~7项。现自创的无形资产几乎不予入账:如品牌价值,无形资产价值难以评估。如果在运营中不能建立有效的影视无形资本确认机制,必然会阻碍社会资本进入影视产业,因此要改进和完善无形资产的评估方法。无形资产评估最常用的方法是收益法,但采用收益法评估无形资产的评估值弹性很大,即收益额、折现率和收益期限的确定很重要,特别是折现率相差一点,无形资产评估的价值就相差很多。条件理想情况下,也可采用市场法、成本法。
四、企业实现融资后应注意的具体问题
(一)努力增强企业自身的核心竞争力问题
影视产业融资不光需要金融业的依托,更需要影视企业本身不断推陈出新,用自己的核心竞争力去吸引金融业投入资本。电视剧《武林外传》后期开发已形成产业链,网游已在纳斯达克上市。这种良性循环进一步解决了企业的融资问题。创业板上市几个月来,有的上市公司的股价回落,说明投资者对高股价怀疑,对企业盈利能力信心不足。企业核心竞争力不足,后续收入增长乏力,会极大影响企业进一步融资。企业需努力提升自身核心竞争力。
(二)高度重视融资决策带来的财务风险问题
1.结构风险。由于各种融资方式的成本税收以及债权人对企业所有权的认可程度存在差异,企业需要通过确定最佳融资结构,达到企业市场价值最大化。融资的核心问题就是资本结构问题,包括权益性融资和债务性融资的比例。企业理想的融资结构需满足两个条件:资本利润率高于融资成本率;融资结构安排得当,长短期分布合理,使资金及时回流,偿付到期负债与利息。影视企业只有采用适合企业发展的融资方案,确定合理的融资结构才能较好地达到融资目的。
2.资金断流风险。影视产业已经进入大投入、大产出的时期。影视企业生产具有长期性特征,只有拥有大量充足资金才能保证其发展。关于融资资金的使用要注意两点:第一,募集资金的用途要与原有设定的使用用途一致,进行很好的衔接;第二,募集的资金要有很好的使用效率,不存在浪费使用的情况。影视企业融资后其资金管理必须跟上,否则企业扩大经营后更易出现资金断流的情况。
3.股市风险。在金融环境不好或企业经营出现问题时,企业股价下降,影响公司权益资本市值。为迎合投资者短期偏好的压力,融资企业应避免在经营管理上采取短期行为的情况,因为这样做会影响公司的正常经营决策,给公司的长远发展造成负面影响。
(三)密切注意现金流量表提供的财务信息问题
1.筹资方面的信息。现金流量表中的筹资活动所产生的现金流量,既包括所有者权益性筹资的现金流入量和流出量,又包括债务性筹资的现金流入量和流出量。筹资活动现金流量信息,不仅关系到企业目前现金流量的多少,而且还关系到企业未来现金流量的大小,以及企业资本结构和资金成本等问题。融资企业对这些财务信息必须加以关注。
2.企业分配方面的信息。是指利息和现金股利的支付方面的信息。投资者和债权人将资金投入企业的目的就是为了获得盈利并保证其资金的安全。但是,如果融资企业仅有货币计量的账面利润,现金流量却不够充足,企业是无法兑现以现金形式表现的投资回报。这样势必会打击投资者和债权人的投资积极性。融资企业应密切关注现金流量关于利润分配的指标情况,弥补通常只分析权责发生制下的盈余指标信息的不足。企业只有按预定利润分配方案满足投资者和债权人的获利需求,才能树立较好的公司形象,进一步方便融资。
五、促进影视产业融资的相关举措
(一)适应融资需求,强化对影视企业进行改革
要着力推进影视企业实现转企改革、制播分离,以方便影视企业进行相关融资活动,逐步解决企业发展资金不足的问题。一般来说,产权关系比较复杂的企业,是很难进行融资活动的。制播分离,就是由电视台出资成立一个可以进行市场运营的公司,按照企业化管理,其他如播出渠道、新闻类节目制作等仍旧是事业制管理的行为。过去,电视节目在市场竞争,但是电视台是事业单位,不参与竞争。实行制播分离后,电视台的部分资源剥离出来变成一个独立的市场主体,直接去参与市场流通,实现收购、整合、组合以及上市等多种运营模式。
(二)鼓励并购重组,推行影视企业集团化经营
集团化运作是改变中小影视企业融资难的举措之一,通过集团化及由此带来的协同效应将方便企业开展相关融资活动,并取得较好的经验管理效果。以资本为纽带,借助市场逐步形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制的企业集团,利用集团强强联手整合资源,增强规模效益,更易实现便捷、高效率地使用资金,促进企业乃至整个影视产业的发展。
(三)强化统筹协调,建立多方面多层次市场融资体系
未来金融与影视产业融合的着力点要注重对影视企业进行必要的市场细分,政府应该出台相关举措,鼓励发展民间金融,发展草根金融。在行业发展条件允许的情况下,探索吸收外资,吸引社保基金、保险业等聚集资金较多机构、行业的投资资金进入影视行业。鼓励大型企业通过参股、控股等方式投资电影,鼓励有实力的企业、团体依法发起组建各类电影投资公司,努力培育电影领域战略投资者。
(四)注重分析研究,加快推进影视产业融资政策与平台建设
1.尽快落实扶持政策举措。相关政府部门应尽快贯彻落实《国务院办公厅关于促进电影产业繁荣发展的指导意见》的要求,研究制定符合市场经济发展规律和影视产业特点的财政扶持政策,转变财政直接投资方式为财政支持方式。对于融资困难、良好成长性的企业给与项目补贴;对于有一定融资能力,所需资金量大的企业给予贷款贴息。
2.推进产权交易市场的建设。文化产权交易平台于2010年上半年推出,作为综合性文化产权交易服务机构,它将为文化物权、债权、股权、知识产权等各类文化产权提供产权流转平台,并打通文化市场与资本市场间壁垒。
3.探索设立影视产业发展专项资金。在现有政府每年投放5亿元专项资金刺激发展的同时,依据影视产业发展过程中的重点和难点,加大专项资金投放力度。以更好地发挥资金的传导机制、公共财政的导向机制以及杠杆机制,放大了财政性资金使用效益。
4.创建政策性影视产业发展保险平台。此前,中国工商银行北京分行提出了“版权财产的质押担保+个人连带保证担保”的融资平台,缓解了由于缺少专业评估机构和承担责任的机构,而出现的还款难的问题,有利于企业实现间接融资。2008年11月16日,北京中小企业信用再担保有限责任公司在京成立,据悉,这是全国第一家政府出资设立的省市级再担保公司。政府成立政策性再担保公司,为保险公司再担保,对于合作担保机构符合条件的享受担保费补贴和担保业务补助。今年以来,为进一步提升财政资金的杠杆效应和使用效率,扩大担保规模,切实解决北京市中小企业融资难、担保难问题,北京市发改委、市财政局研究提出了北京市设立再担保公司的方案,并经工业和信息化部正式批复同意。据了解,再担保公司将按照“政策性导向、市场化运作、公司化管理”的模式运行,在充分发挥公共财政政策效能的同时,有效控制风险。再担保公司资本金为15亿元,首期规模5亿元,由北京市国资公司承担政府出资人代表职责,市财政将为其建立资本金补充和代偿补偿机制。这一保险平台的构建,为开展影视企业发展保险平台建设提供了良好的借鉴作用,能够实现共担信用风险,提升信用等级,放大担保倍数的效果,有效缓解影视企业融资难题。
5.建立服务机构,不断完善服务功能。2010年1月,“北京文化创意产业金融服务中心”在宣武区成立。宣武区政府承诺每年提供500万元的风险补贴鼓励、扶持无担保的或未曾得到过贷款的企业,这500万元的投入可撬动6亿元左右的放贷额度。这种由政府出资与金融机构共担贷款风险的模式,将有利于不断完善我国影视企业发展服务功能。
参考文献:
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(作者单位:北京科学教育电影制片厂 北京 100035)
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