本周一项有关债券指数的创新再度引起我们的注意。 11月9日，中央国债登记结算公司正式发布“中债—信用债总指数”，易方达获授权开发基于该指数的基金产品。对于追求稳健投资的机构或个人来说，深具投资价值的债券指数不失为较好的配置标的。
数据显示，2008年至2012年四年间，中债-信用债财富指数的年化收益率达5.36%，但债券指数基金在国内尚为“新鲜面孔”。目前国内共有5只债券指数基金，截至上半年末总规模为50.71亿元；而全部指基已有161只，总规模达3529亿元。这也意味着，这片尚待开发的地域，空间巨大。
本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是博时安心收益债基经理陈凯杨、兴全商业模式优选基金经理吴圣涛、景顺长城大中华基金经理谢天翎、银华中证中票50基金经理张翼、国泰固定收益总监裴晓辉，他们将对本周股指再度向下及“十八大”中提及的“民生”话题展开讨论。
市场风险逐渐释放
《投资者报》：上证综指本周再度下挫，周五已逼近前期1999.48点的低点，还会有比现在更糟糕的状况吗？
吴圣涛：当前国内宏观经济筑底迹象明显，A股市场风险也逐渐释放，从我们的判断看，股票型基金配置已进入一个较佳时点；同时，未来经济、政治、文化、社会体制改革创新方面有望提出新的政策和目标，随着政府换届的完成，相关领域的改革或将加速。基于此，我们会重点关注新兴产业、消费升级、服务业、科技信息行业、物流业、转型产业等相关行业。
《投资者报》：与A股相比，三季度以来至11月7日，香港恒生指数累计涨幅达到13.67%，为什么差异这么大？
谢天翎：除了主因是全球流动性获得进一步宽松外，欧债问题暂缓也让新兴市场的相对优势提高。在全球央行新一轮资产购买计划刺激下，市场估值可能仍会有所提升，预计市场将仍会持续震荡上行。下阶段的投资策略我们仍会选择具备核心技术、拥有品牌或行业地位稳固的公司，并专注于持续受惠中国长期消费增长的行业及个股。
债市调整带来明显价值提升
《投资者报》：记得今年5月专访裴晓辉时，你就提到始于去年底的债券牛市将暂告一个段落，事实确实如此发展，三季度，债市经历了一轮不小的调整。是否因为前瞻性的正确判断，让国泰的债基资管规模至今较2011年底增长了59.83%？
裴晓辉：大幅增长主要得益于当下普通投资者投资理念的改变，具体来说，就是对预期收益要求的降低和对绝对收益要求的提升。现在，投资者变得更务实了。大家希望工作更好、生活更好，因此6%稳定的绝对收益，已经基本能满足大家的需求。
大家也可以在最新公布的证监会基金募集审批进度表中看到，已经有包括我们在内的基金公司开始关注“民生”主题。
我们的“民生”设计来源于和第一线投资者深入沟通后的反馈，并没有刻意为之，投资者已经不再寄托一夜暴富的基金神话，转而追求每年稳定的投资回报，这也许就是他们对于安居乐业幸福的定义吧。
当下基金公司在产品设计时，不仅关注投资领域的创新，也开始关注如何设计出贴合当下民生需求的产品，这将成为基金行业在向财富管理转型过程中的重要一环。
《投资者报》：经历调整后，大家对于债券后市的投资建议是什么？
裴晓辉：我们认为“防守”+“反攻”是首选策略。防守是主要策略，在此基础上，再考虑适当建立仓位博取价差收益。选择高票息、短久期品种既能获取较高的持有期收益，也能最大限度规避市场风险。此外，受经济下行周期尚未结束的影响，经营环境的恶化也将显著加大信用利差，因此投资者对信用风险的关注程度应高于利率风险，高评级、短久期品种应当作为投资首选。
张翼：三季度债市所出现的大幅调整，主要由三方面原因造成：首先经历此前的慢牛行情后，债市有一定的获利回吐压力；其次，央行连续多次开展逆回购操作，降准预期一再落空，流动性改善有限，资金面趋紧；第三，从利率市场化的角度来讲，银行资金成本在不断抬升，从这个角度来讲，债券收益率也随之上行。经过调整后，债券配置价值再度凸显。
陈凯杨：近期国内整个经济形势变化应不会太大，还将在低位徘徊，在通胀也不太高的背景下，债券市场的调整可能会有明显的价值提升。
从2011年3月到2012年9月，中国GDP数据从9.4%的水平降至7.4%，CPI更是从7.3%的水平降至1.9%。根据“美林时钟理论”，GDP与CPI数据双下行则意味着经济步入衰退期，理论上，大类资产配置首选固定收益类品种。
短期来看，经历高增长及2009～2010年财政刺激后，政府、企业及个人杠杆相比2007年前要高，各行业出现产能过剩，经济短期难以快速回升。通胀虽短暂见底回升，但由于总需求仍然偏弱，及货币适度偏紧，明年通胀水平不会太高。未来半年，随着通胀企稳，流动性转暖，债券市场将迎来调整过后的反弹机会。
此外，从固定收益类产品本身特征上来讲，其收益率来源有别于股票的地方是除了资本利得收益外，一般都有固定的票息收益，而且信用类债券票息占有相对较高比重。因此，一旦债券调整幅度较大，新发债券收益率或票息较高，债券相对价值明显抬升。固定收益类产品的风险相对较小，收益的预期相对确定，即风险调整后的收益相对较高。
我们重点关注相对高收益的信用债券，不投资股票、权证、可转债，也不参与打新股。潜在的亮点是中小企业私募债的配置不超过30%。但这部分只有在市场存量较大时，才会考虑配套一定量的企业私募债，提高组合的收益。