过去20年间，印度私募股权（PE）行业从刚起步， 发展到全球投资者纷至沓来的体量和成熟度。更多职业经理人为PE公司工作，当地的投资者也欢欣鼓舞。毫无疑问，专业机构的投资业绩，比那些对股权只了解皮毛的公司要好得多。
不过，印度PE行业仍面临阻碍，比如缺乏完善的资本市场，公司无法利用股权抵押去借贷，以吸引更多资金投入目标市场;管理障碍和政府政策的瞬息万变也很常见，这些是PE投资人要做好准备的;目标公司的管理状况，也时常会有透明度或诚信度的问题。
合伙生意
“印度的PE行业正在成熟，仍有充分的增长空间，”55ip的创始人和董事长Vinay Nair说，55ip是一家投资服务公司。Nair本人也是沃顿商学院和MIT 斯隆管理学院的访问教授，2014年，其刚开始在沃顿主讲一门PE课程时，印度每年的PE投资总量低于20亿美元，现已增至300亿美元。
过去20年，印度PE行业发展到了拥有“高颗粒度”的水平，投资可被分为种子投资、风险投资、增长型PE基金或是并购基金。总部位于波士顿的PE投资公司Advent International印度区主管Shweta Jalan介绍，过去5-6年里，并购市场崛起，特别是“控制权交易”尤其繁荣，投资人希望在目标公司的管理中获得话语权。
Amit Dixit是黑石集团（Blackstone ）印度的高级主管兼私募股权主管，他认为印度PE行业呈现三大趋势：
第一，交易体量变大，这可能是其主观感受，因为总部位于纽约的黑色公司专注于较大体量交易，“12至13年前，我们刚在印度起步，很难发现价值1亿美元以上的交易”，现在，超过1亿美元的交易占到印度PE交易额的70%、交易数量的25%。
第二，印度的控制权交易大幅提升，约占现在整体市场价值的1/5，“驱动该现象是因公司创始人或富一代没有继承方案，或是孩子们不愿意接手企业” ，这为专业的业主型经理人（owner-managers）收购这些公司提供了机会。
同时，印度公司近年来面临巨大压力，要创造良好的股本回报率，又要降低债务，这迫使他们抛售非核心资产，“甚至印度最大的跨国公司都开始专注于核心资产、抛售非核心资产，PE得以成为非核心资产的拥有者。以上两个潜在原因，推动控制权交易市场非常活跃”。
第三，虽然不如美国或中国市场竞争激烈，印度依然是个“已被充分挖掘的市场” 。“现在很少能低买高卖，偶尔会有好运气，更多情况下，你得在合理价格时买入，以合理价格抛售” ，Dixit回忆，2007年以前，印度则是“一个典型的选股市场”，很多公司的市盈率低于10倍，现在很少能见到这种情况。
更窄的价格套利窗口——受益于更发达的PE投资市场，对于投资者而言意味着更低的回报率，除非可以有更好的表现去提升利润。“作为PE公司，你得有提高公司利润表现的能力，” Dixit解释说，为此目的，PE投资人期待招聘相关运营背景的人才：不只是投资背景，还有提高EBITDA（税息折旧及摊销前利润）或是公司利润的能力。
“我们自己有大概60个运营人员，收购公司后就依靠他们管理。” Dixit说。
毫无疑问，PE投资人非常强调委派至被投公司管理团队的素质，“当我们找到一个专业团队拥有企业家的渴望和创业激情时，我们更多将其视为合作伙伴，”华平投资集团（Warburg Pincus）印度区主管Vishal Madahdevia说，“如果生意做得好，大家也更好，管理团队会赚到一大笔钱……以前，没有专业团队愿加入PE公司，他们认为这样的公司都没法做长久生意。”
“管理团队的素质是最重要的因素，个体是职业经理人抑或所有者，对于其业绩表现产生很大影响，你会更期待所有者的表现，而非经理人的表现。要创造所有者的行为模式，就是让他们变成合伙人，与其分享股权，这是家族企业和PE企业的根本区别。” Dixit介绍说，过去50年，专业人才在印度都为家族企业工作，没有股权，现在改变发生了，“有才华的管理团队不再为家族工作，他们更愿意为专业机构工作，这里不只提供一份薪水，还分享所创造的财富。”
过去10年中，印度PE行业最富有戏剧性的改变，正与企业家素质有关，Mahadevia见证了“专业型企业家”群体的崛起，在跨国公司工作多年的职业经理人最为典型，他们想要出走、买下公司或者自主创业， 无奈缺乏资本，“PE公司会提供支持，帮助他们收购、提升、扭亏为盈，并创造一个更好、更有价值的公司。”
20年前，PE在印度尚处孵化阶段，公开市场是企业家唯一的资本来源，大多数公司希望上市，“行业环境的改变，催生了更大规模的交易和控制权交易，再往后，印度PE行业亟需企业家和经理人构成的新生态圈，我们能支持他们。”Mahadevia说。
“作为投资人，我们将价值提升归因为治理质量、企业家能力与合伙人的类型，” 合众集团（Partners Group）印度区主管Manas Tandon说，这是一家总部位于瑞士巴尔的全球PE公司，“几乎没有例外，高质量的企业和高素质的企业家现在都会获得投资。”
“墨菲定律”
“良好的治理是以诚信度为前提的。世界其他地方，合作伙伴、推动者和管理团队的诚信被认为是理所当然的。在印度，你在签署协议当天，需要仔细检查签署的交易。”就印度PE标的管理成效的评估，Jalan评论说。
因此，PE投资者将法务审计人员引进保障措施是有帮助的，“他们不仅要看合作伙伴的数量，还要关注合作伙伴的质量、经营历史、过往的合作关系、与供应商交易、客户和业绩记录……我们有一系列非常困难的学习经历，其中公司倒闭或存在巨大诚信问题，以至于整个行业的资本损失。”
印度的PE投资者面临着“结构性限制”，比如无法举债，這增加他们在目标公司所要投入的资金总额。“在印度，杠杆作用并不像在西方那样有效，所以我们的资金必须加倍努力，才能获得与美国同行相匹配的回报。”Jalan说。