[关键词]社会保险基金；投资管理；投资渠道；风险管理 社会保险基金（简称为社保基金）是指社会保险制度确定的用于支付劳动者或公民在患病、年老伤残、生育、死亡、失业等情况下所享受的各项保险待遇的基金，一般由企业等用人单位（或雇主）和劳动者（或雇员）或公民个人缴纳的社会保险费（或社会保险税，下同）以及国家财政给予的一定补贴组成。随着经济发展水平的提高和社会保障体制的不断完善，我国社会保险基金积累越来越多。
一是要处理好社保基金投资管理中政府与市场的关系。社会保障的出现是政府为应对市场失灵，向居民提供的一项基本公共服务。社保基金关系社会稳定和国民经济的再生产，应由政府来统筹管理。在社保基金的筹集、管理、投资、支付等各个环节，政府都起着主导作用。社保基金的投资则是利用市场有效配置资源的功能，实现保值增值。与筹集和支付环节不同，投资行为是一种市场化行为，社保基金的投资是在市场上进行的，更需要政府与市场力量的有效配合。如何在政府的主导下，充分利用市场的力量，是提升社保基金投资效率的关键所在。随着社会基金管理制度的日益完善和资本市场的进一步发展，应在社保基金投资运营中进一步强化市场的力量，更多地采用委托投资的方式，而政府管理部门则把主要工作放在监督与管理方面。除全国社保基金理事会管理的基金外，还有数量更为庞大的社保基金由地方政府各级社会保障部门管理，这些资金目前主要还是以银行存款和国债的方式存在，在通货膨胀高企的情况下，这些社保基金的收益率往往是负的。为实现社保基金更大范围的保值增值，未来地方政府管理的社保基金，也应逐步借助市场的力量，积极稳健地参与各种投资活动。
二是培育和发展社会中介组织。社保基金投资的市场化运作，尤其是委托基金公司进行投资管理，有利于借助市场力量，提高社保基金投资的收益；社保基金管理部门的集中管理和立法机关、行政机关的监管，则可以在规定市场化运作的同时，保证社保基金投资的安全性。政府部门管理的目标是社会福利的最大化，市场主体的运行则以收益最大化为目标，二者各有利弊。而一些非盈利性的社会组织通过提供专业性的服务，有利于克服政府和市场的风险，缓冲政府部门和市场主体的目标不一致性，更好地辅助或推动社保基金投资中安全性和收益性的结合。中介机构包括精算、会计、审计事务所和风险评级公司等，它们的根本作用是提供信息服务，使监管机构和社会公众能够获得并准确理解有关社保基金运作的信息，从而加强对基金的监管。它们参与社保基金的监管，必须得到国家有关部门的授权，但它们不隶属于政府，而是独立于政府的。大力扶持各类中介服务机构，加快这些机构专业人才的培养，对社会保障基金事业的健康发展具有十分重要的意义。政府要制定发展中介服务机构的规定，对这些中介机构和从业人员等的任职资格和条件等从法律法规上作出规定，同时还要严格监督管理，以确保这些中介机构能为社会保障基金的投资发展提供高水平和高质量的服务。
三是积极拓展社保基金投资渠道。要在合理运用金融投资工具的同时，积极参与实业投资，优化社保基金投资组合。金融市场投资流动性较高，各种金融工具都具有较高的变现能力。金融市场投资的风险与收益的相关度也比较高，高收益的金融工具的风险也比较高，风险低的金融产品收益也比较低。随着我国金融市场的不断完善，社保基金的金融市场投资也将不断扩大和优化。同时，社保基金也应通过金融市场或直接投资参与实体经济。积极参与实业投资，有利于社保基金在推动实体经济发展的同时，分享经济发展带来的好处。发展实体经济，是实现我国国民经济持续、稳定、健康发展的必然要求。
我国社保基金投资还处于起始阶段，未来发展中应进一步优化投资组合。在投资工具组合方面，应在遵守相关规定的同时，统筹考虑宏观经济形势和社保基金管理的阶段性要求，增强各种工具组合的科学性和灵活性。在投资对象的组合方面，应充分考虑行业和企业的规模和发展前景以及国家的产业政策，增加实体经济投资和高成长性行业或企业的投资占比。在投资期限组合方面，可将长期、中期、短期投资有机结合起来，充分考虑社保基金支付的时间和金额以及经济周期变化。
四是做好社保基金投资的风险管理工作。社保基金的市场化投资也会面临诸多风险。在社保基金投资运营的各个环节采取相应的风险控制措施，有利于确保社保基金的安全性，保证正常收益的实现。社保基金投资的风险管理应体现全面性的原则，即风险控制必须涵盖基金管理的各个环节和参与其运作的各个当事人，并渗透到各项具体业务过程中去，包括业务的决策、执行、监督和反馈等环节。全面的监管措施可以规范社保基金投资运营，降低投资中的操作风险。
社保基金的投资过程大体可分为进入投资市场、投资运营、退出投资三个环节，监管应贯穿于投资的整个过程，在不同的环节有所侧重。市场进入监管方面，须把相关法律法规落到实处。风险控制部门应对每一项投资项目进行认真的合规性检查；市场研究部门应提供深入细致的投资分析报告供投资部门参考；应形成规范的投资项目论证评议制度，在实施重大投资运作时，进行科学的论证和全面的听证；对社保基金投资机构的资格审查应当遵循严格的标准和程序，在选择时要进行充分的比较，对资格进行严格的审查，重点选择经营能力强、业绩排名靠前、风险控制能力强、管理水平高、研究业务有特色和社会声誉高的优秀投资机构作为基金管理人。社保基金入市后，其投资运营的实际效果如何，能否实现预期的投资目标，在很大程度上也取决于监管是否全面和规范。尤其是在委托投资方式下，基金所有者的正当权益能否得到保证，基金投资中实际出现的道德风险究竟会有多高，是基金投资管理人与其监管者博弈的结果。运营机构大量风险是在日常业务经营过程中逐步形成、积累和引发的，应对基金运营实施实时的动态监管。社会保障基金投资运营的市场退出监管，是控制与减少社保基金投资营运的损失、维护基金权益人利益、恢复与保持社保基金投资市场秩序的重要措施。当某一个运营机构不能依照法律和契约履行其义务，并且导致社保基金投资风险增大，威胁社保基金的收益和安全时，或者该营运机构的有关指标下降至不合理程度，监管机构应及时采取措施，限制其有关社保基金运营的某些活动，直至取消其营运资格，并根据其行为作出相应的处罚。□
（编辑/永安）